奢侈品，逐渐与你挥手作别
老铺黄金的年报显示营收利润都增长了200%，有人看完后觉得三大奢侈品集团大概是很想报警的。
有着2023年短暂回升状况之后，奢侈品这个行业很快就进入到了一种消极应对、不再进取的状态。根据现阶段的汇率来进行计算，在2025年的时候，全球个人奢侈品的市场规模下降了2%。
在作为增长核心区域的地方，是中国大陆市场，在2024年之后，此市场呈现出连续多个季度处于负增长的状况，就是在去年一整个全年期间，销售额出现了下跌，下跌幅度处于18%至20%之间，由于这样的情况，该市场的规模直接就回到了2020年时所具有的水平。
全球奢侈品供给能够被简便易行地划分成“3 + 2”这样的结构，也就是存在三大奢侈品集团，这三大奢侈品集团分别是 LVMH、开云、历峰，并且还有两大奢侈品品牌，这两大奢侈品品牌其中之一是爱马仕。
三大集团旗下存在诸多品牌，其中LVMH主要致力于箱包皮具领域的发展，其旗下涵盖着LV、Dior、LOEWE等品牌；而历峰在珠宝方面有着颇深的造诣之处，其知名品牌包含卡地亚、梵克雅宝等；开云的资历相较于前两者相对较浅，不过也有着Gucci等品牌在其中起到支撑坐镇。
而三大集团的业绩，也可以视为全球奢侈品消费的晴雨表。
二零二五年时，LVMH营收跟同比进行比较之时下降了百分之五，开云的情况更加糟糕了，直接出现了下滑，而且下滑程度为百分之十三。只有历峰乃是逆势上涨的，虽说增长幅度是百分之六，这个增幅并不是很多啦，但是好在有同行将其衬托出来它的优势了。
正所谓并非单赢就好，双输也有其况味，面对同样呈现疲软态势的大环境，个别并不愿与众人共同进退的友商，自身却依然在暗自增长，这般情形实在是令人气愤难抑。
你好我不好
三大集团业绩分道扬镳，答案可能要从产品结构中寻找。
作为三大集团里的引领者，LVMH 始终占据着带头大哥的位置，其营收在长期以来都会高于历峰与开云这两者营收的总和，并且该集团旗下所拥有的品牌数量乃是最为丰富的，同时其业务结构亦是最为复杂的。
要是依照财报的口径来看，那处于近半占比肩重的服装和皮具这一有着诸多品牌如LV、FENDI、Dior以及日默瓦等的板块，始终以来都是LVMH集团的主要支撑力量，但也正好这成了导致集团营收出现下滑状况的主要原因。
与其他业务平稳停滞形成反差对比，时装以及皮具板块在去年出现了超过 8%的下滑态势，进而将集团业绩直接拖累。
惨字写在了开云的脸上，集团净利润暴跌了94%。主要原因涵盖一笔5.8亿欧元加40欧分的一次性开支，这一开支包含两大方面。一方面，是麦昆的资产减值损失。另一方面，是开云因不让经销商打折，遭欧盟罚款。
不过，将那笔一次性的支出排除在一边，开云的经营状况是让人觉得惋惜到了极点的，而其中的缘由在于其所的品牌Gucci身上。
相比于LVMH，Gucci承担起了开云40%的营收。然而在2025年，Gucci实现的营收出现下降22%的情况，营业利润则遭受暴跌40%的境遇，致使整个集团陷入困境结局告终。
倘若美妆业务无法显出优势，就获取不到那高达1.01亿欧元的净利润，可实际上开云去年的业绩并非亏损，这是因为美妆业务表现实在出色。
在过去的十年当中，开云所取得的业绩，可以说是成功在于古驰，失败也在于古驰。在二零一六年到二零一九年这个时间段之内，开云凭借着古驰顺利突破了百亿欧元的关键节点、重要关卡。然而在二零二二年之后的时间里，古驰却走上了向下发展的道路，整个集团随后也进入到了处于低谷的这样一个时期。
开云面对难看业绩，在财报里大诉苦衷，将亚太区业绩下滑，归结为大环境不佳，中国门店无人光顾。
但这个借口显然站不住脚，毕竟隔壁历峰的门店逛的人就不少。
在二零二五年这个自然年期间，历峰的营业收入与相较之前的同时期同比，增长达到了百分之六，其中由像卡地亚、梵克雅宝等众多品牌一同组合而成的珠宝板块更呈现出十分强劲的态势，其增长幅度大约为百分之九。
出问题的也许不是大环境，而是箱包。
包不治百病
从三大集团的收入构成方面来看，LVMH 碰到了一个问题，开云也遇到了一个问题，那就是箱包板块在其中所占的比例太大了。
依照三方财报所采用的口径来看，历峰珠宝部门的营收占比已然达到颇高的73%，这一比例远远超出了LVMH以及开云。要是把三大集团的营收结构划分成珠宝与腕表和其他这两大类别，那么历峰无疑是一家名副其实的珠宝公司。
历峰集团旗下品牌
在历峰集团的内部范围里面 ，珠宝这个板块 ，最近两年的营收增长速度情况 ，也大幅度地超过了其他的业务。
而在LVMH和开云体系内，珠宝业务的增长也快过箱包。
同样之地属亚太，开云旗下有珠宝品牌宝诗龙，其增长态势强劲，售卖情况也尚佳，然而令人惋惜的是，这般亮眼之表现，却被 Gucci 的大衰退给拖累受阻了。
事出有因，别具一格的是，LVMH于具有时效性的最新发出的财报里，多次着重提到宝格丽与2025年相关的营收呈现的情况，一点都不显得吝啬地把其称作是“创纪录的一年”（- year）。然而，想要使得占比为13%的珠宝，去促使将近50%的箱包整体规模得到增长，这也实在是对人要求过分苛刻了。
箱包板块集体疲软，原因可能有两点：
一，是过度涨价这种行为，将品牌知名度给透支了，在过去的几年当中，面对市场所出现的波动情况，各大品牌没有进行商量就一同选择了疯狂地涨价，以香奈儿作为那一类的代表，其中经典款CF在十年的时间里涨幅大约为200%。
理财产品确实名副其实，然而其起始购买门槛过高，如此一来，会将增量市场阻挡在外。
二是老铺黄金等金饰品牌的分流。
根据弗若斯特沙利文所开展的调研得出的结果之中，老铺黄金对应的消费者跟LV、爱马仕、卡地亚、宝格丽等这些奢侈品牌惊人地高度重合，其平均重合率总共达到77.3% ，换句话讲就是，购买老铺黄金的那群人和购买LV的那群人，本质上是基本同一批人群。
皮包因营销而溢价，黄金具保值性乃普遍认知。去年在金价单边上涨的大环境背景里，购买黄金成为一种带有投资伪装性质特点的消费行为，存在这样一种心理闭环，那就是“买的时候价格越贵越来劲，买完之后还感觉自己好似赚了一笔”。
随着时日渐进现在所处状况，往昔那堪称硬通货的香奈儿CF，在市场之中所引发的呼声，正呈现出越来越微弱的情形。在这不知究竟是否因25年期间业绩展现得极其糟糕的状况下，香奈儿推出了数量众多的价格处于1至2万元区间的小型皮具。
甚至更为关键的一点在于，宝石这一物品，以及箱包这一物品，它们所对应的群体，或许是表面上看起来有着相似之处，然而实际上却是完全不一样的两个群体。
集中的财富
在2025年11月的时候，香港手袋专场达成了亚洲该品类的历史最高单季成交纪录，其总成交额为783万美元，是这样的情况。
拍卖现场照片，佳士得官网
同一个月份当中，在佳士得日内瓦场次拍卖出去的，有一颗被称作“梅隆之蓝”（The Blue）的蓝钻，其成交价每颗达到了2560万美元。
The Blue，佳士得官网
一场破纪录的手袋总成交额的 3 倍多，是一颗石头的价钱，事实确凿珠宝价值比箱包高，两者入门门槛乃全然不同的两个概念。
当然，这种经过高级定制的珠宝，它本身已然脱离了奢侈品所存在的那种语境，它的定位更加贴近“收藏品”这一范畴，是买回来当作传家宝的。但是即便处于相对“大众”的领域之中，珠宝的平均价格也远远高于各类箱包。
手里攥着能买一辆比亚迪秦的预算，于珠宝柜台那儿显得捉襟见肘，更别提高珠了。然而把这笔预算拿去买包，除了爱马仕之外，市面上那些大众所熟知的热门大牌包袋儿，基本上可以随意挑选。
奢侈品是一门秩序森严的人群生意，核心是对高净值人群的筛选。
已经过去的十多年时间里，箱包品牌狠狠地享用了一回因中产阶层兴起而带来的消费那一份红利。毕竟，其门槛相对来说是比较亲民的，购买一个包成为了达到自我认可最快、也是最具合理性来塑造身份表象的方式，越是处于入门级别的那些品牌，其增长的速率就越快。
鉴于大环境出现降温的情况，用于买包的预算被大幅度削减。由于缺少了这一批主要的消费群体，爱马仕没准会相对保持稳定，然而对于像 Gucci 这样依靠大众消费者的品牌而言，其业绩必然不会好看。
毕竟，仅仅一场存在着周期性特点的金融危机，便能将中产阶级的财富予以摧毁；然而，若要把珠宝背后所蕴含的权力以及各类阶层予以摧毁，那可就绝非是这般轻易简单做得到的了。
波士顿咨询，在去年的时候，发布了一份名为《全球奢侈品消费者洞察》的报告，这份报告，完整地揭示出了，奢侈品市场，在过去整整十多年的时间当中，所存在的马太效应。
报告把奢侈品客群划分成了三大类别：大众玩家，入门玩家，财富自由。为能够便于理解，我们将占比最大的那两个板块提取出来去看：
占比仅为0.1%的、年度消费在40万元之上的财富自由人群体，贡献了奢侈品市场23%的消费力，他们是奢侈品品牌竭力讨好的VIC。自2013年至2024年，这般占比始终处于提升态势呢。
资产未达财富自由标准的普通玩家，年度消费额度在1.6万元以内，尽管其消费总额相对较高，可是消费额增长速度却大幅地落后于财富自由群体，并且在消费额整体大盘里所占的比例也正在逐步地减少缩小！
也就意味着，决定奢侈品行业景气程度的核心权重，正在持续地从大众群体朝着零点点一群体进行迁移。
中产没有能力再去购置包了，那么究竟是谁能够从VIC的口袋之中掏出钱来，谁所具有的基本盘就会更加稳固。
按照LVMH财报所披露的情况来看，在2025年时推出了全新的高级珠宝系列，此系列创下了单品销售纪录，该纪录达到了数百万美元级别，并且旗下朝着高端化进行转型的这条道路走得极为成功。
历峰更是早早看清走势，持续加码高珠宣展活动。
如此这般能够看出，在奢侈品领域占据主导地位的关键要素仍是整体的局势状况。只不过针对各异的品牌以及不同的人群而言，存在这样一种情形，即当你的那种整体的形势态势欠佳的时候，我的这种整体的形势态势却变良好了。